El ministro español de Economía, Carlos Cuerpo, junto con su homólogo de Luxemburgo, ha presentado un ambicioso proyecto para crear una plataforma paneuropea de titulización con incentivos fiscales. El objetivo es canalizar el ahorro de los ciudadanos hacia la inversión productiva y acelerar la Unión de los Mercados de Capitales (CMU). La iniciativa, nacida en el Laboratorio de Competitividad impulsado por España, cuenta ya con el apoyo de Francia, Alemania, Italia, Países Bajos y Polonia, y prevé formalizar su propuesta en 2026 (El País, 2025).
En términos prácticos, Europa busca industrializar la titulización: empaquetar préstamos y activos, venderlos a inversores y liberar balance bancario para volver a prestar. El contexto político es favorable, ya que la Comisión Europea presentó en junio de 2025 un paquete legislativo para revitalizar este mercado, simplificando su marco normativo y haciéndolo más competitivo frente a Estados Unidos y Reino Unido (Comisión Europea, 2025a). El propósito declarado es hacer la titulización “más apta para su propósito” sin comprometer la estabilidad financiera. Actualmente, el 80 % de la actividad de titulización europea se concentra en cinco países: Francia, Alemania, Italia, España y los Países Bajos (Comisión Europea, 2025b).
El Banco Central Europeo (BCE) ha respaldado la idea de reactivar este mercado, argumentando que una titulización más dinámica podría transferir riesgo fuera de los bancos, mejorar la liquidez del sistema financiero y profundizar los mercados de capitales. Sin embargo, advierte que el crecimiento debe ser sostenible, compatible con la estabilidad macroeconómica y acompañado de mecanismos prudenciales robustos (Banco Central Europeo, 2024).
Luxemburgo, fábrica de vehículos… ¿y árbitro renuente?
La elección de Luxemburgo como socio principal no es casual. Este país, junto con Irlanda, es una plataforma líder en la creación de vehículos de titulización dentro de la UE. En 2024 se constituyeron 190 nuevos vehículos, alcanzando un total de 1.590 a marzo de 2025, tras la actualización de su legislación sobre titulizaciones (PwC Luxemburgo, 2025). En otras palabras, si Europa busca volumen, Luxemburgo ya tiene la infraestructura lista.
No obstante, el avance hacia una supervisión más centralizada genera resistencias. Algunos estados miembros temen que una mayor autoridad para la ESMA (European Securities and Markets Authority) suponga una pérdida de autonomía y de negocio local. Este debate refleja la tensión entre escala y soberanía: mientras países grandes como Alemania comienzan a aceptar ceder más poder regulatorio a la ESMA, otros defienden su capacidad de control financiero nacional (Financial Times, 2025a).
¿“Finance Europe” o maquillaje verde-digital?
La marca “Finance Europe”, impulsada por España, pretende movilizar el ahorro minorista hacia proyectos de transición verde, digital e industrial. Según La Moncloa (2025), el plan busca fortalecer la autonomía estratégica europea y reducir la dependencia del capital extranjero. Sin embargo, la propuesta levanta preguntas críticas: ¿se está dirigiendo el ahorro de los ciudadanos hacia productos financieros complejos cuya comprensión es limitada? ¿Podría esta nueva ola de titulizaciones transformarse en un maquillaje verde que oculte la misma deuda empaquetada de siempre?
La cuestión de fondo es si Europa está realmente creando un mercado eficiente o simplemente reempacando deuda con etiqueta comunitaria. El Parlamento Europeo (2025) ya ha advertido que no aceptará una relajación de los estándares prudenciales a cambio de mayor volumen, subrayando la necesidad de mantener una disciplina regulatoria firme.
Deuda empaquetada con sello europeo
La titulización, cuando se gestiona de forma responsable, puede abaratar la financiación y democratizar el acceso al crédito. Pero si el nuevo marco incentiva a los bancos a empaquetar crédito “porque hay demanda regulatoria de activos europeos”, Europa podría crear un mercado dirigido por la oferta, guiado más por señales políticas que por fundamentos económicos. Es la diferencia entre habilitar un mercado y administrarlo desde arriba.
Los bancos y grandes inversores celebran la medida: podrán reciclar riesgo, liberar capital regulatorio y mejorar rentabilidad (Jones Day, 2025). Además, el sector financiero espera un “renacimiento” del mercado de titulizaciones, especialmente en un entorno de bajada de tipos de interés, donde los activos de renta fija vuelven a ser atractivos (Loomis Sayles, 2025). En la jerga del mercado, Europa está “ready for a comeback”.
¿Y el ciudadano? Los tres riesgos invisibles
- Complejidad y trazabilidad: cuanto más alejado esté el ahorro del activo real, más difícil será entender el riesgo subyacente. Si la simplificación regulatoria termina sacrificando transparencia, el ahorro europeo podría estar financiando activos opacos (Comisión Europea, 2025b).
- Arbitraje supervisor: si los poderes de la ESMA no se fortalecen, el mosaico regulatorio seguirá generando ventanas de arbitraje entre países. Pero si se centralizan, los centros financieros pequeños temen perder competitividad. Ambos escenarios implican asimetrías de riesgo (Financial Times, 2025b).
- Dependencia del ciclo económico: un auge de la titulización impulsado por tipos bajos podría revertirse bruscamente cuando el ciclo suba. La experiencia post-2008 demuestra que estos mercados solo funcionan cuando hay una alineación real entre riesgo, incentivo y calidad de los activos (Banco Central Europeo, 2024).
Conclusión: Europa quiere escala, pero pagará el precio de la confianza
El proyecto de Carlos Cuerpo tiene lógica: Europa necesita capital para competir con Estados Unidos y China, y el sistema bancario actual no basta. “Securitizar Europa” es una idea poderosa. Pero si el proceso termina creando una banca en la sombra con bandera azul, el remedio podría ser peor que la enfermedad.
Europa necesita profundidad de mercado, pero también confianza. Y la confianza no se legisla: se gana con transparencia, gobernanza y responsabilidad de riesgo. Si lo logra, la titulización será una herramienta de independencia financiera. Si no, será otra burbuja empaquetada con el logo de la Unión Europea.
Referencias (formato APA 7.ª edición)
Banco Central Europeo. (2024). ECB staff contribution to the European Commission’s targeted consultation on the review of the EU securitisation framework. https://www.ecb.europa.eu/press/consultationresponse/pdf/ecb.conresp202412.en.pdf
Comisión Europea. (2025a, 17 de junio). Commission proposes measures to revive the EU securitisation framework. https://finance.ec.europa.eu/publications/commission-proposes-measures-revive-eu-securitisation-framework_en
Comisión Europea. (2025b, 27 de junio). Revitalising EU securitisation. https://finance.ec.europa.eu/news/revitalising-eu-securitisation-2025-06-27_en
El País. (2025, 9 de octubre). Cuerpo lanza un proyecto de titulización de deuda en la UE para profundizar en el mercado de capitales europeo. https://elpais.com/economia/2025-10-09/cuerpo-lanza-un-proyecto-de-titulizacion-de-deuda-en-la-ue-para-profundizar-en-el-mercado-de-capitales-europeo.html
Financial Times. (2025a, 9 de octubre). Germany open to handing more power to EU markets watchdog. https://www.ft.com/content/b5f5f7b9-2e39-4300-969e-f27bdda33815
Financial Times. (2025b, 5 de octubre). EU watchdog prepares to expand oversight of crypto and exchanges. https://www.ft.com/content/36bd279c-215e-4582-90ff-7efd6bfa54ea
Jones Day. (2025, 15 de septiembre). Reform of the EU Securitisation Framework. https://www.jonesday.com/en/insights/2025/07/reform-of-the-eu-securitisation-framework
La Moncloa. (2025, 5 de junio). Spain and six European countries launch the “Finance Europe” label. https://www.lamoncloa.gob.es/lang/en/gobierno/news/paginas/2025/20250605-finance-europe-label.aspx
Loomis Sayles. (2025). A Welcome Revival: How EU Reforms Aim to Boost Securitisation. https://info.loomissayles.com/a-welcome-revival-how-eu-reforms-aim-to-boost-securitisation
Parlamento Europeo. (2025). Review of the EU securitisation framework (Briefing). https://www.europarl.europa.eu/RegData/etudes/BRIE/2025/765799/EPRS_BRI(2025)765799_EN.pdf
PwC Luxemburgo. (2025, 5 de junio). Securitisation in Luxembourg: A comprehensive guide 2025. https://www.pwc.lu/en/securitisation/securitisation-in-luxembourg-comprehensive-guide-2025.html