El último informe publicado muestra que la ratio de la deuda sobre PIB se situó en 103% del PIB, una reducción de 0,9 puntos porcentuales respecto al mismo periodo del año anterior. Sin embargo, el saldo en términos monetarios creció hasta alcanzar 1.699 miles de millones de euros con un aumento interanual del 4,7%. Estos números indican que la relación entre la deuda y la economía ha mejorado un poco gracias al crecimiento económico, pero que la deuda total ha aumentado en cantidad, lo que afecta claramente las finanzas públicas y los costos financieros en el futuro.
La lectura inmediata
Baja la deuda relativa, pero aumenta la deuda nominal. Estos movimientos se explican por dos fuerzas simultáneas: por un lado, el aumento en euros del endeudamiento; por otro lado, el crecimiento del PIB que reduce la proporción de la deuda sobre el PIB. Esta doble dinámica es la que permite que la ratio baje mientras la cuantía nominal sube.
¿Quién aporta al aumento de la deuda?
Los datos por subsectores permiten identificar con claridad qué agentes públicos han sido los principales responsables del aumento nominal de la deuda. El Estado concentra la mayor parte del saldo y del crecimiento. El saldo del Estado se situó en 1.546 miles de millones de euros, lo que supuso un incremento interanual del 4,9% y representa el 93,7% del PIB.
Por otro lado, las otras unidades de la Administración Central sumaron 35 miles de millones, lo que se traduce en una reducción de 8,1% respecto al año anterior. La Seguridad Social presentó un saldo de 126 miles de millones, con un incremento del 8,6% interanual, derivado de préstamos del Estado a la Tesorería General de la Seguridad Social para financiar desequilibrios presupuestarios. Las Comunidades Autónomas alcanzaron 340 miles de millones, con un aumento del 1,9%, y las Corporaciones Locales se situaron en 23 miles de millones, con una reducción del 1,5% respecto al año anterior.
En conjunto, el incremento del stock de deuda es atribuido principalmente al Estado y en menor medida a la Seguridad Social y a las Comunidades Autónomas.
Fuente: Banco de España
¿Qué es la consolidación y por qué siempre es negativo?
En la estadística aparece la cifra de consolidación. En este contexto se refiere a la deuda en poder de otros subsectores del Estado (deuda emitida por una unidad pública y en poder de otra unidad del mismo sector que se elimina en el agregado). En agosto de 2025 alcanzó 371 miles de millones de euros, un aumento del 2,2% respecto al año anterior, equivalente al 22,5% del PIB. Esta consolidación es el paso contable que evita contar dos veces la misma obligación cuando una unidad pública compra deuda emitida por otra unidad pública. En términos prácticos, la consolidación reduce el saldo bruto del conjunto del sector público al restar las tenencias internas, pero no significa una reducción de la deuda, sino que es una herramienta contable para no sobrestimar los datos.
¿Qué tipo de deuda ha crecido?
Por instrumentos, la evolución muestra que los títulos a largo plazo y los préstamos a largo plazo registraron tasas positivas, mientras que los instrumentos a corto plazo disminuyeron. Concretamente, la deuda emitida en valores a largo plazo creció un 4,3% interanual, los préstamos con vencimiento superior a un año aumentaron un 11,2% y los instrumentos a corto plazo registraron una caída del 1% interanual. Esta estructura indica una preferencia por financiación a más largo plazo, lo que puede reducir la presión de la renovación de vencimientos en el corto plazo, pero también incrementa el volumen de deuda a coste potencialmente mayor si los tipos de interés futuros subieran.
¿Por qué observar un solo dato nos lleva a conclusiones erróneas?
Desde el punto de vista económico, la reducción de la ratio deuda/PIB hasta el 103% puede leerse como una señal de mejora relativa de la sostenibilidad, porque una economía mayor puede absorber mejor un stock de deuda elevado. No obstante, el aumento en términos absolutos del saldo, 1.699 miles de millones de euros y un crecimiento interanual del 4,7%, tiene efectos tangibles.
En primer lugar, un mayor volumen nominal implica mayores pagos de intereses en valor absoluto, lo que puede tensionar el gasto público futuro si los tipos financieros se mantienen o suben.
En segundo lugar, el crecimiento de la deuda del Estado en particular concentra el riesgo de que las necesidades de financiación del Tesoro sigan elevadas. Esto condiciona las decisiones fiscales y puede limitar la capacidad de aumentar el gasto o de bajar impuestos sin comprometer la estabilidad presupuestaria.
La estructura por instrumentos sugiere, además, que la financiación se ha orientado hacia plazos más largos, lo que reduce la vulnerabilidad por vencimientos a corto plazo, pero puede aumentar el coste medio si los préstamos a más largo plazo incorporan primas por el riesgo o por el plazo. La presencia de préstamos a la Seguridad Social explica parte del fuerte crecimiento relativo de su saldo y pone de relieve la interacción entre diferentes subsectores en el equilibrio del sistema público.
La imagen completa muestra que la mejora de la ratio no debe llevar a subestimar el efecto acumulado del incremento de la deuda en euros, porque la política fiscal tendrá que conciliar la necesidad de contener el gasto financiero con las prioridades en inversión y servicios públicos.
Referencias:
La deuda de las Administraciones Públicas se situó en agosto de 2025 en el 103% del PIB, 0,9 pp menos respecto al mismo período del año anterior. (2025, 21 de octubre). Banco de España. https://www.bde.es/wbe/es/noticias-eventos/actualidad-banco-espana/deuda-aapp-agosto25.html