En un exhaustivo documento de trabajo conjunto, los economistas de estas entidades han comparado seis modelos macroeconómicos de vanguardia para responder a una pregunta que quita el sueño a los inversores: ¿Qué ocurre cuando el precio de la energía sucia sube para siempre? La respuesta consensuada por estos organismos apunta a un escenario de ajuste inevitable donde la economía real sufrirá una contracción permanente y la inflación dependerá, más que nunca, de la pericia de los banqueros centrales.
El fin de la energía barata y su coste
El informe, titulado «Efectos macroeconómicos de los cambios en los precios de la energía intensiva en carbono», simula qué sucede en las economías avanzadas cuando los precios de los combustibles fósiles (como el petróleo o el gas) aumentan, ya sea por políticas climáticas o por shocks de mercado. Según el análisis presentado por el Banco de España y sus homólogos, existe una diferencia crítica entre un susto temporal y un cambio estructural.
Cuando el precio de la energía fósil sube temporalmente un 25%, los modelos predicen un pico inflacionario inmediato (subida rápida y breve de precios). En este escenario, la inflación en la zona euro se dispara cerca de 2 puntos porcentuales en el corto plazo. Sin embargo, el verdadero reto llega con los shocks permanentes, aquellos diseñados para quedarse, como los impuestos al carbono necesarios para la transición verde.
Los modelos del BPI y la Comisión Europea coinciden en un hallazgo sombrío para el crecimiento: una subida permanente del coste de la energía «marrón» reduce la capacidad productiva de la economía. De media, los modelos estiman que el PIB y el consumo real caerían cerca de un 1% tras una década, estabilizándose en un nivel inferior al de partida. Esto significa que la transición energética, aunque vital para el planeta, implica que seremos ligeramente más pobres en términos de producción material si no logramos compensar esa pérdida de eficiencia con tecnología limpia de forma inmediata.
El dilema de los bancos centrales
El documento revela una encrucijada peligrosa para la política monetaria. Según los investigadores del Banco Central Europeo y la Reserva Federal, la reacción de la inflación ante un encarecimiento permanente de la energía depende de cómo los bancos centrales interpreten la realidad.
Si un banco central entiende rápidamente que la economía tiene ahora un «techo» productivo más bajo (PIB potencial), actuará con cautela y podría incluso generarse un escenario de ligera deflación (bajada generalizada de precios) debido a la destrucción de la demanda. Por el contrario, si la autoridad monetaria comete el error de intentar estimular la economía para volver a niveles de producción antiguos e inalcanzables, provocará una espiral inflacionista similar a la de los años 70. Los modelos, como el NAWM-E del BCE, sugieren que la credibilidad institucional es el activo más valioso: si los ciudadanos creen que el banco central tolerará la inflación, los precios se descontrolarán mucho más rápido.
Además, el estudio introduce el factor psicológico mediante escenarios de «incredulidad». Si las empresas y familias creen erróneamente que la subida de precios es pasajera cuando en realidad es permanente, tardarán más en ajustar sus expectativas. Esto provoca que el daño al consumo y la inversión se prolongue innecesariamente en el tiempo, haciendo la transición más dolorosa.
Efecto Económico
La lectura de este informe ofrece lecciones inmediatas para el tejido empresarial. La conclusión de que el PIB potencial se reduce implica que los márgenes de beneficio empresariales se verán presionados de forma estructural, no coyuntural. La era de basar la rentabilidad en insumos energéticos baratos ha terminado.
Para los emprendedores y gestores de pymes, este escenario exige tres acciones concretas:
- Auditoría de insumos: No basta con mirar la factura de la luz. Hay que revisar toda la cadena de suministro para detectar proveedores expuestos a energías fósiles, ya que sus precios subirán y trasladarán ese coste a su empresa.
- Desacople rápido: La inversión en eficiencia energética (hacer lo mismo con menos energía) deja de ser una cuestión de responsabilidad social corporativa para convertirse en una estrategia de supervivencia. Las empresas que logren producir con independencia de los precios del carbono tendrán una ventaja competitiva de precios insalvable para sus rivales «sucios».
- Anticipación financiera: Dado que los modelos del Eurosistema predicen tipos de interés más volátiles y generalmente más altos para contener estos shocks, el endeudamiento a tipo variable se vuelve más arriesgado. Asegurar financiación a tipo fijo puede ser un salvavidas en la próxima década.
La trampa de las expectativas
Un aspecto fascinante del estudio es cómo desmonta la idea de que la transición verde es inherentemente inflacionista a largo plazo. Los modelos, especialmente el EMuSe del Bundesbank, muestran que la inflación persistente es, en gran medida, una profecía autocumplida por una mala política monetaria.
La tendencia que se observa es hacia una gestión de expectativas más agresiva. Los bancos centrales dejarán de mirar solo el dato de inflación actual y empezarán a comunicar obsesivamente sobre el «producto potencial». Veremos a líderes como Christine Lagarde o Jerome Powell insistiendo en que la economía no puede crecer al mismo ritmo que antes sin generar inflación. Esto marca un cambio de paradigma: del «crecimiento a toda costa» pasamos a la estabilización de la escasez. La «incredulidad» de los agentes económicos que menciona el informe es el mayor enemigo; por tanto, la transparencia sobre el coste real de la energía verde será la herramienta principal para evitar el caos financiero.
El escudo solar
Al cruzar los datos del informe con la realidad actual de 2025, la posición de España ofrece un matiz esperanzador frente al promedio europeo. El documento señala explícitamente que la zona euro está mucho más expuesta a estos shocks de precios que Estados Unidos. La razón es simple: Estados Unidos produce su propio petróleo y gas, mientras que Europa los importa. Cuando el precio del carbono sube, Estados Unidos transfiere riqueza de sus consumidores a sus productores (se queda en casa), pero Europa transfiere riqueza al exterior.
Sin embargo, España cuenta con una ventaja competitiva que los modelos generales no capturan al detalle, pero que es vital en 2025. Según datos recientes de Red Eléctrica, la generación renovable en España roza ya el 56% del mix eléctrico, superando ampliamente a grandes economías vecinas. Mientras el informe advierte sobre el coste de la energía «marrón», España ha logrado desacoplar gran parte de su electricidad de estos precios gracias a la fotovoltaica y la eólica.
Ventajas para España:
- Competitividad industrial: Las empresas españolas acceden a precios mayoristas de electricidad más bajos que sus competidores alemanes o italianos en las horas de sol, lo que amortigua el impacto en el PIB descrito en el informe.
- Menor inflación importada: Al depender menos del gas para generar luz, el «pico inflacionario» descrito por el Banco de España debería ser menos pronunciado aquí que en el resto del continente.
Riesgos latentes:
- Transporte y Turismo: A pesar del éxito eléctrico, el transporte (camiones, aviones) sigue dependiendo del petróleo. Siendo España una potencia turística y exportadora agrícola, un shock en el precio del combustible fósil golpearía nuestra balanza de pagos directamente, cumpliendo la predicción de los modelos sobre la caída del consumo.
- La trampa europea: Aunque España haga los deberes, si sus principales socios comerciales (Alemania, Francia) sufren la contracción del 1% del PIB pronosticada por el estudio, nuestras exportaciones se resentirán por la menor demanda externa.
En conclusión, los modelos nos dicen que el viaje hacia la sostenibilidad tiene un billete de entrada caro. Para España, el reto es aprovechar su «escudo solar» para sufrir menos que el resto y ganar cuota de mercado mientras Europa se ajusta a esta nueva realidad de precios.
Referencias:
Macroeconomic effects of carbon-intensive energy price changes: A model comparison. (2025b, diciembre 10). Banco de España. https://www.bde.es/wbe/es/publicaciones/analisis-economico-investigacion/documentos-trabajo/macroeconomic-effects-of-carbon-intensive-energy-price-changes-a-model-comparison.html
Heymann, D. C. (2025b, mayo 29). España y su nueva ventaja energética. CaixaBank Research. https://www.caixabankresearch.com/es/analisis-sectorial/observatorio-sectorial/espana-y-su-nueva-ventaja-energetica
López, E. G. (2025, 30 diciembre). 2025, el año en que España vuelve a liderar la economía europea ‘inmune’ a la incertidumbre global. Infobae. https://www.infobae.com/espana/2025/12/30/2025-el-ano-en-que-espana-vuelve-a-liderar-la-economia-europea-inmune-a-la-incertidumbre-global/
PricewaterhouseCoopers. (s. f.). La competitividad en los precios energéticos entre la Unión Europea y Estados Unidos. PwC. https://www.pwc.es/es/publicaciones/energia/competitividad-precios-energeticos-ue-eeuu.html