El Banco Central Europeo ha emitido una contundente advertencia hoy, señalando que el auge acelerado de las stablecoins (criptomonedas estables) podría obligar a la institución a replantear su política monetaria y modificar los tipos de interés para proteger la estabilidad financiera de la Eurozona.
Olaf Sleijpen, gobernador del banco central de Países Bajos (De Nederlandsche Bank) y uno de los 26 miembros del Consejo de Gobierno del BCE, ha señalado que el banco central podría verse obligado a reajustar los tipos de interés si se produce una retirada masiva de fondos en stablecoins.
Riesgo sistémico por fuga de capitales
La principal preocupación, según Sleijpen, reside en el hecho de que esta clase de activos digitales pueden llegar a comprometer la estabilidad financiera en la UE si continúan creciendo al ritmo actual. El auge de las stablecoins, y su fuerte dependencia de los bonos del Tesoro estadounidense, las está llevando hacia una relevancia sistémica.
Si una retirada masiva de estas divisas estables tiene lugar, los emisores se verían obligados a vender rápidamente sus activos de reserva, principalmente bonos del Tesoro estadounidense. Sleijpen afirmó: «Si las ‘stablecoins’ no son tan estables, se podría llegar a una situación en la que los activos subyacentes tuvieran que venderse rápidamente». Esta liquidación rápida podría amplificar la tensión en los mercados de deuda y presionar la liquidez, lo que podría desencadenar tensiones financieras transfronterizas con consecuencias directas para la estabilidad europea, las condiciones crediticias y la inflación.
Funcionarios del BCE han expresado su preocupación por meses de que el dominio de las stablecoins vinculadas al dólar estadounidense podría dejar a Europa expuesta a condiciones monetarias importadas, reflejando vulnerabilidades tradicionalmente vistas en los mercados emergentes. Algunos responsables políticos temen que la adopción a gran escala de tokens denominados en dólares pueda debilitar el control del BCE sobre la liquidez y la transmisión de las tasas de interés.
El “boom” de las stablecoins: un crecimiento explosivo
El sector de las stablecoins está experimentando un crecimiento explosivo. El volumen de tokens digitales que replican monedas como el dólar estadounidense se ha disparado un 48% (o casi 50%) este año, superando una valoración global de más de 300.000 millones de dólares.
Gran parte de este crecimiento se atribuye a la reciente aprobación en Estados Unidos de la llamada Ley Genius, firmada por el presidente Donald Trump a principios de año, la cual ha permitido al sector privado emitir tokens digitales respaldados por dólares de forma más flexible y autónoma. Actualmente, el 99% de las criptomonedas estables están denominadas en dólares estadounidenses.
USDT de Tether y USDC de Circle siguen siendo las dos stablecoins más grandes. USDt, la principal stablecoin, pasó de $127.000 millones a $183.000 millones de capitalización de mercado en el último año (un aumento del 44%), mientras que USDC creció casi un 100%, pasando de $37.000 millones a $74.000 millones. El Departamento del Tesoro de EE. UU. ha predicho que las stablecoins podrían alcanzar una capitalización de mercado de 2 billones de dólares en 2028.
Posibles respuestas del BCE a la amenaza
Sleijpen, quien asumió como gobernador del banco central de los Países Bajos en julio, advirtió que si los shocks distorsionan los mercados de financiación o alteran las condiciones de precios, el BCE «probablemente tendría que replantearse la política monetaria«.
En caso de una crisis de liquidez, el BCE podría verse obligado a ajustar su política monetaria. Sin embargo, el alto funcionario subrayó que no está claro si tal escenario requeriría un endurecimiento (subida) o una flexibilización (bajada) de los tipos de interés. Señaló que las herramientas de estabilidad financiera serían desplegadas primero.
Esta preocupación se suma a las advertencias previas; en septiembre, el economista y Premio Nobel Jean Tirole advirtió que los gobiernos podrían enfrentarse a presiones de rescate multimillonarias si las principales stablecoins se desmoronaran.
Política monetaria actual: estabilidad a corto plazo
A pesar de la creciente preocupación por los riesgos sistémicos de las stablecoins, Sleijpen enfatizó que la perspectiva monetaria actual de la Eurozona es estable. Afirmó que la economía se mantiene más sólida de lo esperado, con crecimiento sostenido y una inflación generalmente alineada con el objetivo del 2% del BCE.
El BCE ha mantenido los tipos de interés sin cambios durante los últimos cinco meses, tras ocho recortes consecutivos que redujeron los costes de financiación al 2%. Sleijpen argumentó que, con base en las proyecciones y la información recibida, «no hay razón para mover las tasas» en la actualidad. Sin embargo, recalcó que la incertidumbre sigue siendo alta y las decisiones se continuarán basando en los datos, reunión tras reunión.
El euro digital como escudo soberano
La amenaza de las stablecoins basadas en el dólar y el declive del uso del efectivo físico han llevado a los responsables de los tipos a acelerar los planes para un «euro digital».
El BCE ha impulsado el desarrollo de esta alternativa soberana y sin riesgo para reforzar el sistema de pagos europeo y preservar la soberanía monetaria en la eurozona. El miembro del Comité Ejecutivo del BCE, Piero Cipollone, confirmó que el euro digital está en camino para un lanzamiento realista a mediados de 2029.
El éxito del euro digital podría limitar el potencial de las stablecoins en moneda extranjera para convertirse en un medio de intercambio común en Europa. No obstante, el proyecto enfrenta la oposición de bancos como Deutsche Bank y BNP Paribas, que temen la fuga de depósitos. Las discusiones sobre el diseño han incluido un posible límite de tenencia para los particulares, donde se mencionó la cifra de 3.000 euros, aunque algunos bancos franceses han presionado por un límite de 100 euros. Un límite bajo podría hacer que los usuarios opten por las stablecoins estadounidenses.